“感觉债券比股票风险还高了。”近日某私募机构固收人士在与21世纪经济报道记者沟通时坦言。
发出感叹的背景是，近期该机构持有的某只债券突然卷入了风险事件，本以为不值一提，但最终却演变到发行人面临巨额债务违约的情况。而就在风险事件发生的不久前，该机构尚且对这只债券信心十足。
由于近期信用债风险不断抬升，大背景之下机构参与者自然谨慎当先，排查风险成了重要工作。
据21世纪经济报道记者了解，目前已有机构对部分行业的风险预警升级，比如环保、建筑等行业，同时也在加大尽调力度，对低等级信用债十分谨慎。
违约“高危区”追因
“近期市场情况不好，确实是要排查风险的，也没有其他办法。”5月16日，北京某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。
实际上，防风险已经是当下行业内普遍的操作。
“我们目前对建筑、地产、环保类行业比较敏感，主要是因为这些行业现金流较差，各类应收账款比较多。对信用债来说，我们分析时也是更关心现金流而不是利润的。”北京某私募基金信用债研究人士告诉21世纪经济报道记者。
从目前已经违约的发行人来看，环保类、建筑类行业的违约主体均占比较高，譬如近期违约的凯迪生态（000939.SZ）、盛运环保（300090.SZ）等。
以凯迪生态为例，最新的进展显示，深交所已经对凯迪生态下发关注函要求公司全力处置流动性风险，及时履行信息披露义务。目前，凯迪生态相关债券的受托管理人民族证券、中德证券已经在着手准备持有人会议。
不过，相关各方仍在博弈当中。
“我们觉得议案不够完善，为了保障利益正在征集其他持有人意见，打算增加议案。”一位凯迪债持有人指出。
“环保行业主业不太稳定，又是重资产投入，这种情况下再叠加目前融资难的现状就很容易出现问题，凯迪违约也主要是业务特征导致经营现金流不佳以及扩张比较激进。”前述私募机构人士认为。
中信证券债券研究首席明明总结近期违约事件指出，各家主体违约前夕的导火索与根源皆不相同，但共性的原因不可小觑，如上游成本端的大幅提高、银行边际支持的降低、信用债市场高收益配置盘的缺位、市场偏好的整体降低等。
“由于此前多年信用条件整体宽松，企业盲目扩张的冲动较强，积累了大量债务，借新还旧是这些企业维系债务链条的最重要手段。但如今整体去杠杆、融资也不断收紧，前期扩张激进的自然陷入风险。”前述私募机构人士表示。
排查进行时
“其实风险爆发后我们也开始调整投研纪律，调研更加频繁了，有风险苗头的债券全都不会放过。”5月16日，北京某私募基金人士告诉21世纪经济报道记者。
据21世纪经济报道记者了解，在近期某被市场传言可能存在信用风险的上市公司机构调研会上，不少债券持有人赶来参加，而上市公司方面亦十分重视，董事长亲自出席，最终结果也比较让机构满意。
“由于持有的一只债券的发行人在海外投资比较多，这一点监管层也比较关注，所以我们近期去了这家调研，希望排除风险。”前述私募机构人士表示。
在这个背景下，机构在配置上做出的调整也更加严格。
“几个月前我们AA评级的信用债慎重一些还会稍微考虑一下，不过主要还是以AAA等级的信用债配置为主。但随着违约事件不断发酵，AA评级及以下评级的债券也全都被否了。”前述私募机构人士告诉21世纪经济报道记者。
值得一提的是，除了已经发生实质违约的发行主体，近期还有很多可能存在风险的发行主体的债券出现机构离场·的现象。
“近期不少债券盘中出现大跌，一点风吹草动大家就比较恐慌，使得在互相交流时大家不时询问某只债券是否出现风险。”前述机构人士表示。
不能忽视的是，信用风险依然是债市如今最大的研究命题。
北京某公募基金固收人士指出，“近期在金融部门收缩的压力下，企业的外部融资条件显著恶化，公募基金的赎回压力也开始加大。这可能会产生一定的正反馈循环，导致资质较弱的信用债受到较大的价格冲击。但从目前信用债的违约率上看，信用债的违约率依然是较低的。”
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