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复星医药股价5月腰斩中泰证券山顶高喊目标价61元

时间：11/1/2018 8:37:22 AM 点击数：410次

昨日，复星医药（600196.SH）在公布三季报后股价逆势下跌，收报24.70元，跌幅3.59%，盘中创下最低价23.80元。昨日上证指数上涨1.02%。今年5月28日，复星医药创下上市最高价48.28元，仅仅5个月时间，复星医药股价最大跌幅为50.70%。

复星医药今年前三季度业绩下滑。2018年1-9月，复星医药实现营业收入181.42亿元，同比增长39.99%；实现归属于上市公司股东的净利润20.94亿元，同比下降13.44%；经营活动产生的现金流量净额20.88亿元，同比增加21.15%。

复星医药归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降，主要受创新研发和业务布局的投入上升、部分参股企业亏损以及利息费用增加等因素影响。

中国经济网记者注意到，传言近期港股上市的复星医药控股子公司复宏汉霖实施员工股权激励计划，报告期内列支股份支付费用，影响复星医药管理费用和研发费用共计人民币 8611.31 万元。

三季报显示，复星医药现金较为紧张。截至2018年9月30日，复星医药货币资金为74.15亿元，但短期借款为74.32亿元，一年内到期的非流动负债为39.80亿元。

在复星医药创下最高价前后各十天区间里，4家券商共发布了8份研报唱多。其中，中泰证券三份研报均给予复星医药对应目标区间53.55-61.2元，维持“买入”评级。

5月22日，中泰证券发布研报《复星医药：艾司西酞普兰通过一致性评价，后续更多品种有望陆续跟进》，研究员为江琦。研报认为，公司控股子公司洞庭药业收到国家食品药品监督管理总局颁发的关于草酸艾司西酞普兰片（10mg）的《药品补充申请批件》（批件号：2018B02873），该药品通过仿制药一致性评价。这是公司继氨氯地平后，第二个通过仿制药一致性评价的品种。预计公司后续将有更多品种通过一致性评价。预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿、52.93亿，同比增长22.11%、18.34%、17.24%。整体估值分别为25.15倍、21.25倍和18.13倍。公司主业快速增长、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。给予公司2018年整体估值35-40倍，对应目标区间53.55-61.2元，维持“买入”评级。

5月25日，中泰证券发布研报《复星医药：利妥昔单抗顺利完成三期临床试验，公司单抗平台首个品种交》，研究员为江琦。研报认为，公司控股子公司利妥昔单抗用于治疗非霍奇金淋巴瘤适应症完成III期临床试验。该试验主要用于比较公司利妥昔单抗与罗氏原研药（美罗华）联合CHOP化疗方案的疗效、安全性、免疫原性、药代动力学，是证明该新药和原研药（美罗华）生物相似性最重要的试验之一。预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿、52.93亿，同比增长22.11%、18.34%、17.24%。整体估值分别为25.15倍、21.25倍和18.13倍。公司主业快速增长、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。给予公司2018年整体估值35-40倍，对应目标区间53.55-61.2元，维持“买入”评级。

6月4日，中泰证券发布研报《复星医药：收入、现金流快速增长，全年业绩有望逐季向上》，研究员为江琦。研报认为，公司主营业绩保持快速增长，整体利润受国控季节性影响，预计不影响全年：公司收入和经营性现金流快速增长。利润增速低主要是因为联营企业国药控股一季度净利润同比下滑32.7%。预计国药控股全年业绩有望正增长，不影响公司全年预期。预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿、52.93亿，同比增长22.11%、18.34%、17.24%。整体估值分别为25.15倍、21.25倍、18.13倍。公司主业快速增长、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。给予公司2018年整体估值35-40倍，对应目标区间53.55-61.2元，维持“买入”评级。

5月22日，国金证券发布研报《复星医药：艾司西酞普兰通过一致性评价，有望加速进口替代》，研究员为王建礼。研报认为，根据目前各个省份落地的政策来看，通过一致性评价的品种存在提价的理论基础，但是是否提价取决于市场结构和企业策略。整体而言，将拉近同原研的价格，加速进口替代。考虑Gland并表，预计公司18-20年归母净利润分别为37.51/43.84/51.35。考虑到公司利润结构改善带来的估值重构以及研发的收获期，给予买入评级。

5月28日，国金证券发布研报《复星医药：品牌提升价值，营销改革体现增长拉》，研究员为李敬雷，王建礼。研报认为，复星医药2018年5月公告子公司复宏汉霖研制的利妥昔单抗注射液（生物类似药，原名为重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液）用于治疗非霍奇金淋巴瘤适应症完成临床III期试验。考虑Gland并表，预计公司18-20年归母净利润分别为37.51/43.84/51.35亿。考虑到公司利润结构改善带来的估值重构以及研发的收获期，给予买入评级。

6月8日，国金证券发布研报《复星医药：中国生物药龙头，奇点临近！》，研究员为王建礼。研报认为，目前产品线布局完整，覆盖了全线产品，通过差异化临床策略，国内领先，核心产品收获在即。其中利妥昔单抗生物类似药针对DLBCL递交上市申请，针对RA即将进入临床III期，均为国内首家，定量估值在46-65亿人民币；曲妥珠单抗生物类似药，针对乳腺癌适应症临床III期，国内排名第二，胃癌适应症临床前，定量估值44-65亿；阿达木单抗生物类似药，针对银屑病适应症III期临床进行中，临床进展最快；针对RA临床I期，定量估值26-38亿；贝伐珠单抗生物类似药，针对CRC适应症临床III期，国内第一，NSCLC临床一期，定量估值44-53亿。复星医药作为复宏汉霖控股股东，预计公司18-20年归母净利润分别为37.51/43.84/51.35亿。考虑到公司利润结构改善带来的估值重构以及研发的收获期，给予买入评级。

5月28日，中信建投发布研报《复星医药：HLX01完成III期临床，单抗研发进度稳步推进》，研究员为贺菊颖。研报认为，复星医药的小分子创新药ALK 抑制剂复瑞替尼以及RTK 抑制剂FCN-411也已经进入临床试验阶段。公司是国内生物药领域的研发龙头，研发投入力度大，未来在研生物类似药陆续报产上市，有望为公司业绩增长添加强健的动力。公司是国内创新药研发龙头企业之一，预计2018-2020年盈利分别为37.63、45.44和53.83亿元，同比增速分别为20.4%、20.8%、18.5%，对应每股EPS为1.51、1.82、2.16元/股。

5月31日，平安证券发布研报《复星医药：CD20靶点利妥昔单抗类似药iii期临床完成，上市在即》，研究员为魏巍，叶寅。研报认为，公司控股子公司复宏汉霖（持股约62.45%）CD20靶点利妥昔单抗类似药治疗非霍奇金淋巴瘤适应症完成临床III期试验，是在初治CD20阳性弥漫型大B非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）的患者中开展的一项随机、双盲、平行对照的多中心（33家）临床研究。考虑国控业绩下滑影响，小幅下调公司2018-20年EPS分别为1.45/1.71/2.05元（原预测2018-19年EPS分别为1.56/1.86元），同比16%/18%/19%，对应PE31/26/22X，扣除国控业绩波动影响，预计全年扣非业绩继续高增长，维持“强烈推荐”评级。

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